作者:admin 來源: 日期:2019/3/11 9:11:17
螺紋鋼期貨號稱“小股指”,其與股指走勢長期形影不離,正相關趨勢明顯。2018年12月以來,螺紋鋼期貨累計上漲17.6%,此后A股在1月開啟牛市,迄今上證指數漲幅約為27%。二者均呈現出中級上漲行情。
傳統理論認為,大宗商品和其他資產具備相對獨立性和低相關性,但隨著資產國際化、商品金融化和資產證券化,二者聯系越來越密切。螺紋鋼與股指期貨正相關的表現也體現了這一點。商品和股票兩大金融市場板塊,作為體現我國實體經濟的兩個不同層面,二者之間既有區別又有聯系。從經濟周期來看,在經濟復蘇期,股票領先商品上漲;進入過熱期,商品又表現強于股票;而在經濟衰退期,商品和股票同步下跌。
從具體板塊來看,期貨市場價格變化勢必將影響到相關企業經營前景,從而對板塊股價產生影響。由于有色金屬、鋼鐵等資源類板塊在股市中占很高的權重,因此這種局部拉動力量有時能夠強大地推動大盤上漲。在房地產市場繁榮時,股指與螺紋鋼期貨同漲同跌走勢背后的邏輯不難理解,而在房地產市場降溫時,股指、螺紋鋼分別受短期政策及基本面的影響更加明顯。
對于本輪螺紋鋼與股票指數同漲行情,除了政策面多重利好之外,市場對宏觀經濟前景的預期趨于樂觀,是近期市場風險偏好大幅回升的重要基礎。一方面,鋼鐵、有色、能源等工業品價格下跌趨緩暗示經濟需求前景不差;另一方面,1月社融數據、外貿數據也為市場帶來信心支撐。
值得注意的是,本輪上漲行情中,資金面也是影響二者走勢的重要因素。去年年底以來,隨著美聯儲態度轉向“鴿派”,世界主要經濟體貨幣政策紛紛趨于寬松。大量的流動性同時進入商品期貨和股票市場,使得兩個市場存在著明顯的階段性正相關關系。而在以往,一般情況下,資金在市場中間的流動則主要呈現此消彼長狀態。
僅從鋼鐵板塊來看,統計數據顯示,今年以來,A股鋼鐵板塊漲幅約29.5%。由于市場長期存在這樣的“兩棲”定律:期貨價格每上漲1%,相關股票價格漲幅在3%,也就是期貨:股票漲幅比例約為1:3。從這一角度來看,相對螺紋鋼期貨17.6%的漲幅,相關板塊股票漲勢略顯不足。
除了盯著期貨做股票這樣的投資手法,還有一些“兩棲”投資者常常如此操作,即左手握地產、有色、采掘、鋼鐵等周期股或者滬深300期指或上證50期指合約,右手狙擊黑色系期貨品種,對沖之下獲取相對穩定的收益。從歷史表現來看,螺紋鋼和滬深300指數期貨、上證50指數期貨聯動性要更好些,而與中證500指數期貨聯動性要差些。